央行此次降息要解決三大問(wèn)題
2月28日，央行決定自3月1日起對(duì)稱性降低貸款及存款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。這是央行繼2014年11月降息后半年內(nèi)第二次降息。這次央行降息的同時(shí)，也將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。這次央行降息實(shí)質(zhì)上要解決三大問(wèn)題。
一是在國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌、生產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)及通貨膨脹率處于1%以下水平的情況下，央行最為關(guān)心就是通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋ㄘ浘o縮是日本在房地產(chǎn)泡沫破滅之后迷失20年的主要因素所在。所以當(dāng)國(guó)內(nèi)通貨膨脹率下降到1%以下時(shí)，央行就不得不采取主動(dòng)出手降息，以防止國(guó)內(nèi)貨幣政策的自動(dòng)緊縮。就當(dāng)前國(guó)內(nèi)貨幣增長(zhǎng)速度、居民貨幣收入增長(zhǎng)水平，及實(shí)際的CPI僅是一個(gè)月為1%以下而且為正而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)離通貨緊縮還是比較遠(yuǎn)。估計(jì)這次央行降息，更多的是預(yù)期管理。
二是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的問(wèn)題還是房地產(chǎn)市場(chǎng)問(wèn)題。盡管2014年中央及地方政府在千方百計(jì)采取政策救房地產(chǎn)市場(chǎng)，但是其效果不是那樣理想。尤其是近一個(gè)月來(lái)，這種情況更是惡化。因此，對(duì)于完全依賴銀行信貸拉動(dòng)的房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，央行降息自然是雪里送炭。因?yàn)�，就目前中�?guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最大的問(wèn)題就是在于如何消化庫(kù)存，如何增加住房需求，而對(duì)購(gòu)買(mǎi)住房者來(lái)說(shuō)，融資成本降低絕對(duì)起到了重要的作用。這不僅在于直接將購(gòu)買(mǎi)住房者的還貸成本降低，還在于影響或改變整個(gè)住房市場(chǎng)的預(yù)期，即市場(chǎng)可能會(huì)認(rèn)為，央行的貨幣政策會(huì)進(jìn)一步寬松，從而可能引發(fā)更多的人進(jìn)入住房市場(chǎng)，重新推高房?jī)r(jià)。如果房地產(chǎn)的這個(gè)問(wèn)題得以解決，那么中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)又可能進(jìn)入繁榮周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)壓力就不會(huì)有問(wèn)題了。
三是這次央行降息看上去是對(duì)稱性降息，存款貸款基準(zhǔn)利率都下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，但是各金融機(jī)構(gòu)存款利率的上浮區(qū)間的上限由以前的1.2倍上升到1.3倍。這可能是這次央行降息最為重要的一個(gè)方面。它把國(guó)內(nèi)銀行利率化又推進(jìn)了重要一步。因?yàn)�，這次央行降息看上去是對(duì)稱性降息，存款及貸款利率都下降了0.25個(gè)百分點(diǎn)，但是存款利率上浮區(qū)間上限上移，也就意味著只是貸款利率下降，而存款利率下降之后會(huì)上浮到1.3倍區(qū)間�？梢钥吹�，由于利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，銀行存款貸款的利差水平由以往的3%以上，逐漸地收縮到2.1%（即一年期貸款利率5.35%，而一年期存款利率上浮1.3倍后為3.25%）的水平，使得銀行的盈利水平降低了三分之一以上。在這種情況下，國(guó)內(nèi)銀行不需要努力經(jīng)營(yíng)僅靠政策性就能夠獲得高利潤(rùn)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。
交易監(jiān)管部
二零一五年三月三日
