對(duì)于新舊經(jīng)濟(jì)交替中的投資機(jī)會(huì)，方星海在專(zhuān)訪(fǎng)中坦言：1，房地產(chǎn)照樣是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力之一，但是房地產(chǎn)的需求正在多樣化，2，新經(jīng)濟(jì)日益成為新的動(dòng)力，如創(chuàng)新型的生物醫(yī)藥、新媒體等，它們的一個(gè)共同特點(diǎn)是對(duì)資本市場(chǎng)的需求大。資本市場(chǎng)要通過(guò)制度創(chuàng)新滿(mǎn)足新經(jīng)濟(jì)的投融資需求；3，中國(guó)是一個(gè)儲(chǔ)蓄比較多的國(guó)家，全球化配置，可以分散匯率和政治風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的對(duì)外投資不斷增加，是大勢(shì)所趨。
以下是精選的《首席對(duì)策》訪(fǎng)談文字實(shí)錄：
李策：您認(rèn)為，以互聯(lián)網(wǎng)+、分享經(jīng)濟(jì)等為代表的新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)是否已經(jīng)成為我國(guó)增長(zhǎng)的新動(dòng)能？在新舊經(jīng)濟(jì)更替和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換時(shí)期，整個(gè)經(jīng)濟(jì)生態(tài)會(huì)發(fā)生怎樣的變化，有沒(méi)有產(chǎn)生新的投資機(jī)會(huì)？
方星海：高增長(zhǎng)階段基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)投資起的作用很大，高質(zhì)量增長(zhǎng)和發(fā)展階段，涉及的面則比較廣。并非傳統(tǒng)的投資不起作用，房地產(chǎn)照樣是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力之一，但是房地產(chǎn)的需求正在多樣化，現(xiàn)在隨便造個(gè)房子也不一定賣(mài)得掉，房地產(chǎn)也要符合大家不斷變化的需求。新經(jīng)濟(jì)日益成為新的動(dòng)力，如創(chuàng)新型的生物醫(yī)藥、新媒體等，它們的一個(gè)共同特點(diǎn)是對(duì)資本市場(chǎng)的需求大。然而，由于存在很大的不確定性，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)難以從銀行獲得貸款，因此需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較好評(píng)估和吸收能力的資本市場(chǎng)來(lái)提供融資。我們感受到，現(xiàn)在各種新經(jīng)濟(jì)非常希望到中國(guó)的資本市場(chǎng)來(lái)開(kāi)展投融資服務(wù)，所以我們想在制度上做一些創(chuàng)新，能夠滿(mǎn)足他們的需要。
李策：未來(lái)A股將如何接軌國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)？如何前瞻中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程？監(jiān)管方面有什么發(fā)展規(guī)劃？
方星海：從A股納入MSCI來(lái)看，我們的主要目的是要引入境外的機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)估值有比較好的研究，通常投資的時(shí)間也比較長(zhǎng)，有利于我國(guó)A股市場(chǎng)的發(fā)展。納入初期的結(jié)果非常不錯(cuò)，從5月31號(hào)正式納入到現(xiàn)在兩個(gè)多星期，每日的凈流入量比以往增加了一倍多�，F(xiàn)在納入的因子只有5%，意味著A股的市值只有5%被計(jì)算入指數(shù)，我們正在進(jìn)一步商量擴(kuò)大納入的因子，而擴(kuò)大納入因子需要提高每日滬港通、深港通的交易額度。我們前幾個(gè)月已經(jīng)把這個(gè)事情做完了，接下去要解決的主要問(wèn)題是境外機(jī)構(gòu)投資者在購(gòu)買(mǎi)A股以后，是否能夠利用我國(guó)的股指期貨，以及其他的衍生品工具來(lái)管理投資風(fēng)險(xiǎn)，他們不是來(lái)炒一把就走的，需要風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。 如果說(shuō)是“小試牛刀”，5%的因子確實(shí)很小，但納入因子可以擴(kuò)大到15%至20%。
李策：中國(guó)在今年博鰲亞洲論壇期間提出擴(kuò)大金融的對(duì)外開(kāi)放，在擴(kuò)大開(kāi)放和加強(qiáng)監(jiān)管之間如何平衡？
方星海：我們現(xiàn)在的金融領(lǐng)域開(kāi)放得還不夠，資本市場(chǎng)開(kāi)放的也不夠�，F(xiàn)在外資持有A股總市值大概占整體A股總市值的2%，所以我們要加大開(kāi)放。從提供資本市場(chǎng)的服務(wù)來(lái)看，外資的券商、基金管理公司在我們整個(gè)體系當(dāng)中也僅占很小的一部分。這源于一些體制機(jī)制的問(wèn)題，比如以前我們不允許外資在券商當(dāng)中持有超過(guò)49%的股份，不能控股致使外資機(jī)構(gòu)無(wú)法在中國(guó)大力發(fā)展，現(xiàn)在上限已經(jīng)取消，可先將控股比例提至51%，兩、三年后再提高比例，外資覺(jué)得這個(gè)是非常好的安排。我們已經(jīng)收到了很多外資在新規(guī)定下提交的申請(qǐng)，我相信無(wú)論是境外的機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)的市場(chǎng)，或是境外的券商來(lái)提供服務(wù)，這些方面都會(huì)有一個(gè)大的改進(jìn)。
此外，風(fēng)險(xiǎn)管理是開(kāi)放進(jìn)程中的一個(gè)永恒的主題，有相當(dāng)多的發(fā)展中國(guó)家在其金融體系對(duì)外開(kāi)放的過(guò)程當(dāng)中都發(fā)現(xiàn)，自己國(guó)家的監(jiān)管沒(méi)跟上，金融市場(chǎng)也因此出現(xiàn)了很多泡沫，估值特別高。當(dāng)外資覺(jué)得泡沫過(guò)高則會(huì)選擇撤出投資，與此同時(shí)本國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)較弱，因此會(huì)產(chǎn)生很大的市場(chǎng)動(dòng)蕩。所以從中國(guó)來(lái)看，我想防范金融風(fēng)險(xiǎn)最要緊的是在開(kāi)放的前提下防止資產(chǎn)泡沫的形成。如果說(shuō)資產(chǎn)沒(méi)有泡沫，估值又比較合理，外資的進(jìn)出將是有序的，也就不會(huì)產(chǎn)生大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
李策：“一帶一路”倡議對(duì)于金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)提出了更多的要求，在這之中金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何參與？
方星海：“一帶一路”是習(xí)主席提出的重大戰(zhàn)略，金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)都要積極參與。從證監(jiān)會(huì)實(shí)踐的角度來(lái)看，我們已經(jīng)邁出好幾步。我們發(fā)現(xiàn)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的很多交易所以及金融機(jī)構(gòu)都非常歡迎中國(guó)的交易所、中國(guó)的券商入股，與他們共同發(fā)展當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)和市場(chǎng)。如上海交易所不僅入股巴基斯坦證券交易所，還是最大股東，我們會(huì)一起幫助把巴基斯坦的證券市場(chǎng)發(fā)展好，實(shí)現(xiàn)雙贏(yíng)。另外一方面，我們也要吸引“一帶一路”沿線(xiàn)的一些企業(yè)到中國(guó)來(lái)發(fā)債和股票，使得我們的金融市場(chǎng)能直接服務(wù)于“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家�？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，不僅我們的機(jī)構(gòu)走出去把他們的市場(chǎng)做好，也讓他們的機(jī)構(gòu)企業(yè)到我們這里來(lái)融資，利用我們相對(duì)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)�！耙粠б宦贰睉�(zhàn)略會(huì)執(zhí)行很長(zhǎng)一段時(shí)間，并非一兩年就可以完成，而是需要執(zhí)行30年、乃至50年的一項(xiàng)戰(zhàn)略，金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)中可以發(fā)揮很大的作用。
李策：除了“一帶一路”倡議，上海建設(shè)國(guó)際金融中心，對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)水平還有哪些方面需要加強(qiáng)？“一行兩會(huì)”在這方面會(huì)做怎樣的助力，有沒(méi)有更多的政策支持？
方星海：首先，我們整體金融改革開(kāi)放還不夠，金融體系發(fā)展的也還不夠，所以我們的金融體系要進(jìn)一步改革開(kāi)放，金融法制等各方面的基礎(chǔ)也需要更牢固。從上海來(lái)看，國(guó)際化程度還可以進(jìn)一步提升。我經(jīng)常跟一些國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者聊天，他們認(rèn)為上海的國(guó)際學(xué)校還不夠多，孩子來(lái)了以后找國(guó)際學(xué)校遇到很大的難題。另外上海在出入境和外匯管理方面也可以更方便一些。所以上海還要提高城市的國(guó)際化程度，吸引更多的國(guó)際化人才。
李策：除了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，我們還經(jīng)常聽(tīng)到要脫虛向?qū)�，在加大資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，證券期貨衍生品等不同產(chǎn)品如何顯效？還將有哪些改革措施？
方星海：證券市場(chǎng)都是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，衍生品看似很虛實(shí)則不然。衍生品是有定價(jià)的產(chǎn)品，期貨市場(chǎng)就是定價(jià)的一種工具。投資者如果對(duì)未來(lái)的價(jià)格沒(méi)有很好的預(yù)期，當(dāng)下的投資也就失去了依據(jù)。從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度來(lái)看，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要衍生品。所謂的脫虛向?qū)嵉摹疤摗保v的是一些衍生品既沒(méi)有去為實(shí)體經(jīng)濟(jì)定價(jià)服務(wù)，也不是為防范風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)，而是成為了一個(gè)符號(hào)被市場(chǎng)炒價(jià)，成為投機(jī)者對(duì)投機(jī)者的游戲。這樣對(duì)普通老百姓是不利的，很多不明真相的人進(jìn)入市場(chǎng)投機(jī)，導(dǎo)致大幅虧損。對(duì)此我們要嚴(yán)格予以監(jiān)管，予以制止。
李策：您曾經(jīng)提到“期貨市場(chǎng)歡迎投機(jī)者，但是投機(jī)不能太過(guò)火�！�，應(yīng)該怎么理解？
方星海：期貨市場(chǎng)本質(zhì)的特征就是對(duì)今后的資產(chǎn)定出價(jià)格，它怎么定價(jià)呢？它就是有套保者和投機(jī)者，雙方在那交易才能定出價(jià)格，所以光有套保者，沒(méi)有投機(jī)者，它就沒(méi)法交易，所以?xún)r(jià)格就定不出來(lái)，所以期貨市場(chǎng)是歡迎投機(jī)者的。但是投機(jī)太過(guò)分，如果說(shuō)很多人利用他的資金優(yōu)勢(shì)，還有一些信息優(yōu)勢(shì)，把交易量做的特別大，把價(jià)格波動(dòng)性做的很大，這樣就影響了定價(jià)的效率，所以說(shuō)我們要予以監(jiān)管。所以我說(shuō)不能太任性，是從這個(gè)角度，適當(dāng)?shù)耐稒C(jī)是有利于定出合理的價(jià)格，過(guò)度的投機(jī)是不利于定出合理的價(jià)格。
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