國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部近日聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于完善市場(chǎng)約束機(jī)制嚴(yán)格防范外債風(fēng)險(xiǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，嚴(yán)禁企業(yè)以各種名義要求或接受地方政府及其所屬部門為其市場(chǎng)化融資行為提供擔(dān)�；虺袚�(dān)償債責(zé)任，切實(shí)做到“誰用誰借、誰借誰還、審慎決策、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”。同時(shí)，募集資金要重點(diǎn)用于支持創(chuàng)新發(fā)展、綠色發(fā)展、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)以及“一帶一路”建設(shè)和國(guó)際產(chǎn)能合作等。
專家認(rèn)為，文件出臺(tái)恰如其時(shí)，將引導(dǎo)企業(yè)資金脫虛向?qū)�。結(jié)合此前外匯局最新規(guī)定，房企和城投平臺(tái)境外發(fā)債將受限，而符合我國(guó)戰(zhàn)略發(fā)展需要的產(chǎn)業(yè)將得到支持。
企業(yè)境外發(fā)債放量
2015年9月14日之后，發(fā)改委將中資企業(yè)境外發(fā)行債券審批機(jī)制改為備案登記制，由于境外融資成本相對(duì)低廉，中資企業(yè)尤其是房企及城投平臺(tái)境外發(fā)債規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)。
據(jù)外匯局披露的數(shù)據(jù)，截至2017年12月末，全口徑外債余額為17106億美元，較2016年末增長(zhǎng)2948億美元。從期限結(jié)構(gòu)看，中長(zhǎng)期外債余額6116億美元，占比36%；短期外債余額占比64%。從機(jī)構(gòu)部門看，銀行債務(wù)余額占比49%，廣義政府債務(wù)余額占比10%。
中信建投數(shù)據(jù)顯示，2017年至今，中資企業(yè)境外發(fā)債規(guī)模達(dá)2932億美元，尤其是對(duì)于城投平臺(tái)和房地產(chǎn)企業(yè)均是重要融資渠道。2017年至今，城投境外發(fā)債規(guī)模近160億美元；其中，2018年以來城投境外發(fā)債規(guī)模45億美元，約為同期城投境內(nèi)發(fā)債規(guī)模的4%。房地產(chǎn)企業(yè)2017年以來境外債券融資近654.6億美元，約為同期房企境內(nèi)發(fā)債融資規(guī)模的78%。
天風(fēng)證券認(rèn)為，從政策上和實(shí)際操作中，監(jiān)管對(duì)于地產(chǎn)的海外融資一直是相對(duì)審慎的態(tài)度，隨著中資房地產(chǎn)企業(yè)境外發(fā)債的放量，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)控制節(jié)奏和規(guī)模，保障債務(wù)的安全性。
外債政策持續(xù)強(qiáng)化
隨著今年地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的任務(wù)迫切性提高，地方平臺(tái)融資環(huán)境進(jìn)一步收緊，針對(duì)外債的管控政策正持續(xù)強(qiáng)化。
外匯局國(guó)際收支司司長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英近日表示，外匯局正在會(huì)同人民銀行研究進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策，充分發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)作用，統(tǒng)籌平衡好“降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、防范跨境融資風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)國(guó)際收支平衡”的關(guān)系，充分發(fā)揮管理政策的前瞻性和協(xié)調(diào)性，確保外債風(fēng)險(xiǎn)總體可控。同時(shí)，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)行業(yè)借用外債的管理，除有特殊規(guī)定外，房地產(chǎn)企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)不得借用外債；銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)外債結(jié)匯需要經(jīng)過外匯局批準(zhǔn)等。
此次兩部門下發(fā)的通知要求，擬舉借中長(zhǎng)期外債企業(yè)(含金融機(jī)構(gòu))要實(shí)現(xiàn)實(shí)體化運(yùn)營(yíng)，依法合規(guī)開展市場(chǎng)化融資，充分論證發(fā)行外債的必要性、可行性、經(jīng)濟(jì)性和財(cái)務(wù)可持續(xù)性，同時(shí)依托自身資信狀況制定外債本息償付計(jì)劃，落實(shí)償債保障措施。嚴(yán)禁企業(yè)以各種名義要求或接受地方政府及其所屬部門為其市場(chǎng)化融資行為提供擔(dān)�；虺袚�(dān)償債責(zé)任，切實(shí)做到“誰用誰借、誰借誰還、審慎決策、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”。
新時(shí)代證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，通知主要是為了防風(fēng)險(xiǎn)，通過完善市場(chǎng)約束機(jī)制來防范中長(zhǎng)期外債風(fēng)險(xiǎn)和地方債風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)支持發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是創(chuàng)新發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域，為經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型服務(wù)。
通知提高了企業(yè)舉借中長(zhǎng)期外債的門檻和要求，也意味著企業(yè)舉借中長(zhǎng)期將會(huì)進(jìn)一步收緊，根據(jù)文件精神和外匯管理局最新規(guī)定，房地產(chǎn)企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)境外發(fā)債將會(huì)受限。
引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱?
通知指出，要緊密圍繞推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的方向，著力支持綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平高、風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制健全的大型企業(yè)赴境外市場(chǎng)化融資，募集資金重點(diǎn)用于支持創(chuàng)新發(fā)展、綠色發(fā)展、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)以及“一帶一路”建設(shè)和國(guó)際產(chǎn)能合作等。
通知要求，擬舉借中長(zhǎng)期外債企業(yè)要建立健全規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)、管理決策機(jī)制和財(cái)務(wù)管理制度。申報(bào)企業(yè)擁有的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)質(zhì)量?jī)?yōu)良、權(quán)屬清晰，嚴(yán)禁將公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公共文化設(shè)施、公園、公共廣場(chǎng)、機(jī)關(guān)事業(yè)單位辦公樓、市政道路、非收費(fèi)橋梁、非經(jīng)營(yíng)性水利設(shè)施、非收費(fèi)管網(wǎng)設(shè)施等公益性資產(chǎn)及儲(chǔ)備土地使用權(quán)計(jì)入企業(yè)資產(chǎn)。
通知指出，利用外債資金支持的募投項(xiàng)目，要建立市場(chǎng)化的投資回報(bào)機(jī)制，形成持續(xù)穩(wěn)定、合理可行的財(cái)務(wù)預(yù)期收益。如募投項(xiàng)目取得投資補(bǔ)助、運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼、財(cái)政貼息等財(cái)政資金支持，有關(guān)決策程序必須依法合規(guī)，必須把地方財(cái)政承受能力和中長(zhǎng)期財(cái)政可持續(xù)作為重要約束條件，堅(jiān)決杜絕脫離當(dāng)?shù)刎?cái)力可能進(jìn)行財(cái)政資金支持。同時(shí)，要切實(shí)加大事中事后監(jiān)管力度，并加大懲處問責(zé)力度。
潘向東指出，兩部委的文件主要是明確可以使用外債的企業(yè)要求和資金用途，為了引導(dǎo)企業(yè)資金“脫虛向?qū)崱保M(jìn)一步探索外債的正確使用方式。選擇優(yōu)先支持綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平高、風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制健全的大型企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)有能力合理控制外債風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又可以利用國(guó)際市場(chǎng)低成本資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和推進(jìn)供給側(cè)改革。
財(cái)政科學(xué)研究院資源環(huán)境研究中心主任陳少強(qiáng)表示，文件并不是限制企業(yè)發(fā)外債，而是規(guī)范方向、規(guī)范來源和管理，是深化改革開放背景下防范風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)結(jié)合在一起的一個(gè)戰(zhàn)略舉措，將起到積極的引導(dǎo)作用。一方面對(duì)符合我國(guó)戰(zhàn)略發(fā)展需要的產(chǎn)業(yè)通過這種市場(chǎng)化的融資，能夠取得相對(duì)較低的融資成本，支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)也是支持“一帶一路”，促進(jìn)周邊沿線國(guó)家的發(fā)展。另外，要規(guī)范使用外債，用市場(chǎng)的手段盡量減少外債內(nèi)在化，防止風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。
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