自2021年下半年以來，隨著部分房企流動性危機(jī)出現(xiàn)，出險房企急于打通項目股權(quán)出售渠道，市場上收并購機(jī)會增加。
2023年以來房地產(chǎn)行業(yè)整體的收并購熱度，相對前兩年已有一定回落。
據(jù)克而瑞北京監(jiān)測，2023年全國涉房收并購體量下降，成交數(shù)量同比下降7.1%，成交額同比下降31.2%，成交主要集中在綜合、辦公和工業(yè)/園區(qū)三類，公寓和酒店物業(yè)成交回暖。
我們認(rèn)為，隨著REITs資產(chǎn)擴(kuò)容至消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施，商業(yè)資產(chǎn)重估空間提升，未來商業(yè)資產(chǎn)獲得市場青睞。
數(shù)據(jù)來源說明：涉及全國房地產(chǎn)收并購資產(chǎn)交易（含擬收購），包括住宅、商業(yè)、辦公、酒店、公寓、工業(yè)/園區(qū)、數(shù)據(jù)中心等物業(yè)類型。
過去十年行業(yè)經(jīng)歷了兩輪收并購高峰。
第一輪自2016年下半年開始，這輪收并購潮典型特征是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動。行業(yè)收并購規(guī)模在2017年達(dá)到高位，并延續(xù)至2018、2019年。通過收并購快速擴(kuò)充土儲，成為當(dāng)時房企保持規(guī)模增長和完成戰(zhàn)略布局的重要途徑。據(jù)不完全統(tǒng)計，在2017年上半年和下半年，中國房地產(chǎn)行業(yè)收并購規(guī)模分別達(dá)到近4200億元和4500億元，均超過往年全年的規(guī)模。
第二輪是在2020年下半年“三道紅線”提出后，在降負(fù)債、降杠桿的監(jiān)管要求以及行業(yè)下行、企業(yè)自身流動性承壓的背景下，基于資產(chǎn)出讓、業(yè)務(wù)剝離的需要，帶動行業(yè)收并購規(guī)模再次走高，2021年全年行業(yè)收并購規(guī)模近7600億元，2022年上半年也達(dá)到逾3700億元。
然而，自2022年下半年起收并購熱度明顯下降。
這主要是因為，當(dāng)時房企并購資金的來源以銀行并購貸款為主，自2021年底并購貸款被首次提及起，并購貸款授信名單從國企央企向民企延伸。但自2022年5月以后，市場上沒有房企再獲新增貸款額度。在市場未回暖、不確定性高的情況下，多數(shù)房企并購意愿不高，并購融資推進(jìn)緩慢。
進(jìn)入2023年政策層面鼓勵通過市場化收并購的方式紓困出險房企，但經(jīng)濟(jì)仍處于平穩(wěn)恢復(fù)期，收并購資產(chǎn)規(guī)模下降，買方更為謹(jǐn)慎，投資需求下降。
據(jù)克而瑞北京監(jiān)測，2023年全國涉房類項目收并購共成交369筆（含擬收購），成交金額達(dá)1995億元，分別同比下降7.1%和31.2%，整體成交體量有所下降。其中下半年共成交183筆，成交金額為892億元，成交筆數(shù)同比2022年同期下降9.9%，成交金額同比下降38.8%�？v觀2023年四個季度收并購情況，從Q2季度至Q4季度，連續(xù)3個季度成交情況均不景氣，季度成交金額平均值約429億元。
2023年涉房收并購成交筆數(shù)雖有保持一定量，但是現(xiàn)行市場“成交規(guī)模下降、成交總價低”的態(tài)勢在2023年表現(xiàn)最為明顯。
從物業(yè)類別上看，2023年成交主要集中在綜合、辦公、工業(yè)/園區(qū)物業(yè)三類，成交金額分別占比25.5%、24.9%、22.4%；公寓和酒店物業(yè)成交回暖。
其中，綜合類物業(yè)成交最多，成交金額為507.8億元，成交共43筆；其次為辦公物業(yè)，成交金額為495.9億元，成交共53筆。工業(yè)/園區(qū)、商業(yè)雖然成交筆數(shù)較多，但成交金額相對較少，工業(yè)/園區(qū)物業(yè)成交135筆，成交金額447.2億元，商業(yè)物業(yè)成交99筆，成交金額281.7億元（主要原因是有些物業(yè)未對外披露具體成交價格以及物業(yè)成交規(guī)模較�。�。
2023年公寓、酒店物業(yè)成交回暖，成交金額分別同比增長93.0%和11.9%。2023年下半年成交主要集中在工業(yè)/園區(qū)、商業(yè)和辦公三類，成交金額分別占比22.7%、20.2%、19.5%，與2023年上半年不同的是，綜合類物業(yè)成交金額斷崖下降，位居第四，占比14.2%。
從買方類型來看，2023年房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營商和投資機(jī)構(gòu)成交單量占總成交單數(shù)的40%，投資機(jī)構(gòu)成交單數(shù)明顯減少，投資需求下降。2023年，房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營商成交單數(shù)最多，成交共60筆，成交總金額為435.7億元；投資機(jī)構(gòu)買家共計47筆（同比下降52.0%），成交金額為300.1億元（同比下降57.1%），投資需求明顯下降。
2023年下半年，房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營商買方數(shù)量比投資機(jī)構(gòu)多11單，位居買方首位；房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營商共成交25筆，成交金額為130.7億元；投資機(jī)構(gòu)共成交14筆，成交金額為39.7億元。
賣方行業(yè)以房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營商為主，2023年房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營商共出售131筆，同比2022年下降28%。2023年下半年房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營商出售72筆，同比下降19%，占總單數(shù)的42.6%�？v觀2023年四個季度，房地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營商一直保持出售首位。
目前收并購市場重點(diǎn)依然聚焦于一二線城市或戰(zhàn)略深耕區(qū)域的資產(chǎn)，企業(yè)對收并購的態(tài)度和資產(chǎn)選擇上更加謹(jǐn)慎。
2023年涉房收并購成交熱點(diǎn)地區(qū)前三名分別為浙江、上海、北京，成交單量分別為59筆、58筆和49筆，三個地區(qū)成交單數(shù)占總單數(shù)的45.0%，成交金額分別為156.2億元、459.9億元和341.5億元。
城市能級方面，2023年涉房收并購在成交額上以一線城市成交為主，在成交單量上以二線城市為主。一線成交單數(shù)123筆，成交總金額943.7億元，占總成交的33.3%和47.3%。二線城市成交單數(shù)168單，成交總金額555.9億元，占總成交的45.5%和27.9%。
綜合來看，由于經(jīng)濟(jì)仍處于平穩(wěn)恢復(fù)期，市場投資需求下降，買方更為謹(jǐn)慎，收并購資產(chǎn)規(guī)模下降，房企仍頻繁出售。
預(yù)計2024年整體成交仍以內(nèi)資為主，外資依然整體看好中國核心城市重點(diǎn)區(qū)域的大宗物業(yè)市場。房企仍將持續(xù)出售項目，而隨著資產(chǎn)價格的下調(diào)和可售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)數(shù)量的增多，將吸引更多私人資本投資和配置高性價比優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，企業(yè)自用高需求預(yù)期將延續(xù)。
