近日，中國人民銀行發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報(bào)告(2021)》(簡稱“報(bào)告”)。報(bào)告指出，當(dāng)前企業(yè)部門新增債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有效管控，2020年，企業(yè)表外債務(wù)(如信托貸款、委托貸款)與GDP之比較上年下降3.0個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)前住戶部門債務(wù)過快增長已得到有效遏制，從債務(wù)增速看，增速已連續(xù)三年凈下降。
企業(yè)部門杠桿率增長較快是宏觀調(diào)控政策穩(wěn)企業(yè)、保就業(yè)的重要體現(xiàn)
報(bào)告指出，近年來企業(yè)部門存量風(fēng)險(xiǎn)得到有序釋放。企業(yè)部門杠桿率是我國宏觀杠桿率最主要的組成部分，占比基本保持在60%左右。從國際比較看，我國企業(yè)部門杠桿率在主要經(jīng)濟(jì)體中位居前列。2017-2019年，企業(yè)部門杠桿率連續(xù)三年凈下降，合計(jì)凈下降7.6個(gè)百分點(diǎn)，有助于有序釋放潛在風(fēng)險(xiǎn)，也為企業(yè)部門新增債務(wù)留下了一定空間。
2020年末，企業(yè)部門杠桿率較上年末上升9.1個(gè)百分點(diǎn)，對宏觀杠桿率整體增幅(23.5個(gè)百分點(diǎn))的貢獻(xiàn)率為38.5%，是推升宏觀杠桿率最主要的因素。企業(yè)部門杠桿率回升，一方面與經(jīng)濟(jì)增速放緩密切相關(guān)，另一方面與疫情以來宏觀調(diào)控政策提高“直達(dá)性”，強(qiáng)化對穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)的金融支持有關(guān)。
報(bào)告稱，當(dāng)前企業(yè)部門新增債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有效管控。2020年，企業(yè)部門債務(wù)增長9.1%，比上年高1.8個(gè)百分點(diǎn)。分債務(wù)工具看，新增企業(yè)部門債務(wù)主要集中于貸款和債券。2020年，企業(yè)貸款和債券與GDP之比較上年高12.4個(gè)百分點(diǎn)，對企業(yè)部門杠桿率增幅的貢獻(xiàn)超過100%。此外，隨著資管新規(guī)過渡期臨近結(jié)束，企業(yè)部門的表外債務(wù)繼續(xù)壓降。2020年，企業(yè)表外債務(wù)(如信托貸款、委托貸款)與GDP之比較上年下降3.0個(gè)百分點(diǎn)。
政府部門杠桿率增長較快，有力對沖疫情的負(fù)面影響
報(bào)告提到，近年來我國不斷規(guī)范地方政府融資，有序釋放政府部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2015―2017年，政府部門經(jīng)歷了去杠桿，合計(jì)杠桿率凈下降2.8個(gè)百分點(diǎn)；2018―2019年，政府部門杠桿率保持相對穩(wěn)定，合計(jì)上升2.6個(gè)百分點(diǎn)。
2020年末，政府部門杠桿率較上年末上升7.1個(gè)百分點(diǎn)，增幅較上年擴(kuò)大4.8個(gè)百分點(diǎn)，比2008―2019年的年均增幅高6.4個(gè)百分點(diǎn)。政府部門杠桿率增長較快，除疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)放緩?fù)猓饕且驗(yàn)閷?shí)施更加積極的財(cái)政政策對沖疫情帶來的負(fù)面影響。按照財(cái)政預(yù)算安排，2020年政府赤字約3.76萬億元，發(fā)行抗疫特別國債1萬億元，下達(dá)新增地方政府專項(xiàng)債券限額3.75萬億元，合計(jì)比上年多增約3.6萬億元。2020年宏觀調(diào)控政策精準(zhǔn)發(fā)力，有力有效、及時(shí)合理，穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)和就業(yè)基本盤。
住戶部門杠桿率增幅有限，風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制
報(bào)告指出，近年來，我國住戶部門杠桿率持續(xù)上升，由2008年末的18.2%上升到2019年末的65.1%，年均增長4.3個(gè)百分點(diǎn)，且歷年增幅波動(dòng)不大，增長一直較為平穩(wěn)。
2020年，我國住戶部門杠桿率比上年高7.4個(gè)百分點(diǎn)，增幅比2008―2019年年均增幅高3.1個(gè)百分點(diǎn)，增幅有限。同時(shí)，住戶部門杠桿率對宏觀杠桿率增長的推動(dòng)作用在弱化。2020年，住戶部門杠桿率增幅對宏觀杠桿率整體增幅的貢獻(xiàn)率為31.3%，較上年大幅下降36.2個(gè)百分點(diǎn)。
報(bào)告提到，當(dāng)前住戶部門債務(wù)過快增長已得到有效遏制。從債務(wù)增速看，2018年以來我國住戶部門債務(wù)增速總體呈放緩態(tài)勢。2020年，住戶部門債務(wù)增長14.6%，比上年低0.9個(gè)百分點(diǎn)，增速已連續(xù)三年凈下降。在住戶部門債務(wù)增速放緩的同時(shí)，住戶部門債務(wù)結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。當(dāng)前居民債務(wù)增長呈現(xiàn)“一快兩緩”特征。
一是政策支持的個(gè)人普惠小微經(jīng)營貸款增長較快，有力保障和改善民生。疫情發(fā)生以來，宏觀調(diào)控政策突出保市場主體特別是個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主，創(chuàng)新實(shí)施直達(dá)機(jī)制，穩(wěn)經(jīng)營、保就業(yè)。從增量看，2020年個(gè)人普惠小微貸款新增2.03萬億元，占住戶部門新增債務(wù)的21.6%，占比較上年高6.2個(gè)百分點(diǎn)。
二是住房類貸款增速總體放緩。2018年第一季度以來，受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，住房類貸款增速已得到控制，總體逐步放緩。2020年，個(gè)人住房貸款同比增長14.6%，比上年低2.1個(gè)百分點(diǎn)。
三是受疫情影響，消費(fèi)貸款增長明顯放緩。疫情對居民收入和生活消費(fèi)行為產(chǎn)生明顯沖擊。2020年，我國最終消費(fèi)拖累GDP增長0.5個(gè)百分點(diǎn)，是自建立GDP核算以來首次出現(xiàn)最終消費(fèi)負(fù)增長現(xiàn)象。在此背景下，2020年居民消費(fèi)類債務(wù)同比增長8.8%，比上年同期下降7.6個(gè)百分點(diǎn)。
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